当然 ， 即使有了“业绩承诺”条款 ， 对于投资人而言 ， 也只是得到空口支票 。为了进一步保证资金安全 ， 投资人还会要求在违约责任条款中 ， 增加“连带担保”内容 。而能充当“连带担保”责任的角色 ， 非富即贵 。其或为实力雄厚的财团或个人 ， 或为资金充沛、声名显赫的机构 。
压跨熊猫的最后一根稻草
关于熊猫直播倒闭的原因 ， 市场众说纷纭 。不过 ， 若从股权结构的角度来看 ， B轮融资不合理的股权结构 ， 或为压倒熊猫直播的最后一根稻草 。
据企查查股权数据 ， 截至B轮完成时 ， 熊猫直播共有19位股东 。其中 ， 王思聪实际控制的珺娱（湖州）文化发展中心持股40.07% ， 周鸿祎旗下奇虎360持股19.35% ， 金明持股6.45% 。兴证资本领投的投资财团整体持股比例虽然没有公布 ， 但通过股权数据（兴证资本持有股权5.05% ， 认购出资额787.3049万元）可以测算出 ， 投资团队持股总比例约为32.77% 。
熊猫直播股权结构简化
化繁为简 ， 整体来看 ， 截至B轮完成时 ， 熊猫直播实际上呈现“三足鼎立”之势 。
一级市场有资深投资经验的投资机构都知道 ， 估值腾飞在C轮 。这就要求C轮融资金额不仅要大 ， 而且实际控制人可供转让的股权比例要高 。
但在熊猫直播完成B轮的融资时 ， 尽管兴证资本等投资财团持股分散 ， 但具有成为一致行动人的可能 ， 即有结盟成为第二大股东的可能 。另外 ， 奇虎360与金明的持股关系也比较微妙 。
这使得熊猫直播的后续融资处于十分尴尬的境地 。表面上看 ， 王思聪理论上的最大可转让股权比例可达14.27%（比第三大股东略高） ， 但实际上可供转让的股权比例仅为7.3% 。因为一旦兴证资本等机构结盟 ， 如果王思聪股权转让比例高于7.3% ， 王思聪毫无疑问将失去实际控制权 。而王思聪一旦失去实际控制权 ， 投资机构投资资金的安全保障由谁来承担？
另外 ， 7.3%的可转让股权比例 ， 也达不到大幅拉升熊猫直播估值的目的 。更何况 ， 熊猫直播后续融资还叠加直播行业烧钱快、高风险的属性以及2017年下半年以后一级融资市场的整体萎缩 。
【熊猫tv为什么倒闭，熊猫tv失败的原因分析】因此 ， 任何一个“洞若观火”的投资机构 ， 都不大可能卷入熊猫直播的后续融资中 。
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