词的上片描写了登北固亭所见到的秋天江上夜景，抒发了年华易逝，功业未成的感慨 。
换头处以“漫登临”一句承上启下 。作者在秋天一个月夜，信步登上满眼风光的北固楼，久久流连忘返 。紧接着作者作了回答：“极目**沙场，事业频看剑 。”即登楼北望中原，都是作战的沙场，自己想要为国建功，所以频频地看着所带的宝剑 。宝剑本是战场上杀敌的锐利武器，但现在却闲置身旁，无处用武，这就把作者空有沙场杀敌的雄心壮志，竟是英雄无用武之地的苦闷也烘托了出来 。“频看剑”这一细节描写，把一位爱国志士的形象生动地勾画了出来 。“古往今来，南北限天堑 。”这时说自古到今，长江天堑把南北分开 。这既是对千古兴亡事的慨叹，更是对眼前南北**的批判 。古往今来，历史上有多少统治者凭借长江天堑，划江而治；而眼前偏安江左的南宋统治者正是把长江作为“天堑”，不思收复中原 。“倚楼谁弄新声，重城正掩 。”在这夜深人静的时候，作者倚楼聆听，居然听到还有人在“弄新声”，作者不禁感慨系之地问道，在这山河破碎，生灵涂炭，国家处在危急存亡之秋的情况下，还有人在“弄”新声 。这里用语含蓄，耐人寻味，谈到这里，会自然地想起那“隔江犹唱**花”的商女，想起那“直把杭州作汴州”的达官贵人 。“重城正掩，历历数、西州更点 。”这句是说夜深人静，西州城中敲更之声声声在耳，历历可数 。这一结句是景语，但景语亦情语也 。这一声声更点，敲击着作者的心，使他想得很多、很远、很深 。
词只有七十余字，可是作者夜登北固山，既要写所见、所闻，又要写自己的所为和感想 。而感慨，又包括国家兴亡、个人功业、昔日河山、而今霜鬓等 。在这种情况下，再像常见的诗文那样，依据事物的一般逻辑，说清楚了一项内容再说另一项内容，就有很大的困难 。于是作者另辟蹊径，不管是情景、事件，还是感触，出现在作者笔下时，都只剩下了最关键的一些片断，词中虽没有交代这些意象的前因后果，但可以想象 。想象力的调动，以及各句词之间关联词句的剔除，都保证了有限的篇幅浓缩了最广的内涵 。比如“月下鸣榔”与“风急怒涛飐”的意思，在通常情况下是不甚连贯的，但这两个镜头一个紧接一个地闪现在面前，就能够从中体会到作者忧国忧民的情绪来 。再比如按照内容，下半阕可以分成这么四段：“漫登关 。极目**沙场，事业频看剑”、“古往今来”，南北限天堑”、“倚楼谁弄新声，重城正掩”、“历历数、西州更点”，这四组词句中就可以想到报效沙场的愿望，也可以想到英雄无用武之地的愤慨或空老霜鬓的悲哀，甚至还可以通过英雄埋没和天堑废弃，把第一、二两组词句勾通起来 。想像力的调动，以及各句词之间关联词句剔除，都保证了有限的篇幅发挥其最大的表达作用 。
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