征服|“国产汽水第一股”冰峰:“童年的味道”能否征服你的钱包( 三 )


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销量角度 , 2020年卖出的瓶装橙味汽水和罐装橙味汽水均超过1亿 , 其中瓶装1.34亿 , 罐装1.17亿 , 罐装的销量逐年提升而瓶装销量逐年下降 。

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从收入结构来看 , 公司的主营业务收入占总收入的比例超过99% 。 其中 , 按照产品类别分 , 橙味汽水仍为收入构成的主力 , 2018-2020年间 , 玻璃瓶+罐装合计占比分别为86.38%、84.38%和81.48%;
在酸梅汤收入占比有所提升的同时 , 橙味汽水占比呈现微降趋势 。 其中 , 罐装汽水的占比又呈逐渐上升趋势 , 已经接近收入的54% 。

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盈利角度 , 冰峰饮料2018-2020年间毛利率分别为49.81%、50.67%和46.73% , 毛利率在2020年出现了接近4个点的下降 。 但这一下降主要由于新收入准则的引入 , 将运费计算进成本 , 因此对毛利率有所影响 。
若剔除该因素 , 则2020年综合毛利率约为50.58% , 基本与2019年持平 。
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分产品来看 , 玻璃瓶汽水的毛利率显著高于罐装 , 而橙味汽水的毛利率又显著高于酸梅汤(下表已剔除运费影响) 。

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值得注意的是 , 作为一个以玻璃瓶汽水起家的老牌汽水厂 , 冰峰现在罐装汽水的比重已经超过收入的50% , 销量也在追平瓶装的路上 。
这是一个值得关注的点 , 众所周知玻璃瓶的成本更低 , 从毛利率构成上也可以看出这一点 。 但在玻璃瓶成本更低的情况下选择提高罐装产品的占比 , 其背后是有原因的 。
玻璃瓶虽然成本低 , 但一般使用玻璃瓶的饮料都具有很强的地域属性 , 原因在于玻璃不容易运输 , 物流成本和损耗成本较高 。
因此 , 冰峰这一产品占比至少可以说明 , 冰峰并未满足于“偏安一隅”的现状 , 正在努力从产品形态着手 , 改善收入来源结构 。
不过 , 虽然罐装产品的比例提上来了 , 但是从目前情况看 , 陕西市场收入仍然在冰峰收入中占绝对大头 , 超过80% 。
但已经明显向好的一点是 , 来自陕西的收入比例正在逐年降低 , 已经从2018年占比87.44%降低至2020年占比80.23% , 降幅可观 。
从其他地区对比来看 , 华南、华北两大地区的提升相对显著;其他区域冰峰似乎暂时没有拿下 。
电商渠道的占比已经从2018年1.43%提升至2020年的6.09% , 增幅显著 , 但绝对数量偏低 。

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盈利能力方面 , 与同行相比 , 冰峰的毛利率基本与竞争对手相当 , 但费用率显著低于竞争对手 , 因此净利润可观 。

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2018-2020年 , 冰峰实现净利润分别为6969万元、7767万元和6525万元 , 2020年净利润出现了16%的下滑;净利率则分别为24%、26%和20% 。
不过2020年净利润下滑并非经营层面因素的影响 , 主要是由于股权激励产生3554.64万元左右的股权支付费用 , 如果将这一数据加回 , 2020年公司的实际经营净利润超过1亿 , 净利率更是超过30% 。
因此 , 虽然毛利率略低于农夫山泉 ,但是以三年实际净利率24%、26%和30%来看 , 冰峰甚至已经超过卖水的农夫山泉 。

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