①首先：糖蜜并不是无可替代
安琪利用水解糖来代替糖蜜 ， 公司已计划在宜昌、崇左、柳州各建设实施年产15万吨水解糖深加工项目 ， 产能达到45万吨（目前公司所需糖蜜约140万吨左右） ， 在今年6月份就能调试并投产 ， 这样一来就能拓宽酵母生产原料渠道 ， 降低因糖蜜价格上涨而造成的成本压力 。
②其次：糖蜜价格不会涨无止境
酵母行业是糖蜜主要的需求来源 ， 而需求端最大的客户就是安琪 ， 若未来安琪大量使用水解糖 ， 则会对糖蜜的需求形成下降趋势（受国家政策影响 ， 糖蜜禁止进口 ， 目前糖蜜价格主要受国内供求影响） ， 此外 ， 随着当糖蜜价格高时 ， 下游客户也会更倾向于利润更高的玉米和木薯酒精 。 两个需求端对于糖蜜需求的下降 ， 势必会拉动糖蜜价格的下降 ，
目前水解糖成本约在1300元—1400元/吨 ， 低于糖蜜价格 ， 所以安琪大量发展水解糖产线 ， 在未来糖蜜价格有可能冲高回落后 ， 会与水解糖形成互补 ， 最有可能出现的状况是：谁成本低用谁 。
③产能利用率已经接近100% ， 定增扩产为后续经营增添助力
上月 ， 安琪酵母发布修改后的定增方案 ， 募集不超过14.1亿元用于建设年产 4.15 万吨酵母及酵母抽提物类产品 ， 以及配套建设酵母中试车间和 8000 吨/日污水处理系统、供水配电等公用设施 。 通过扩产 ， 解决产能饱和状态 。
但是在这有个问题是 ， 虽然定增扩产能够扩大规模 ， 但是作为重资产企业 ， 折旧对于公司的净利润的影响也会很大 ， 截至2021年前三季度 ， 安琪酵母固定资产总额已经达到55亿元 ， 2020年计提的折旧已经达到了4.84亿元 ， 随着产能释放 ， 折旧会进一步提高 ， 这就要看后续扩产能能给安琪带来多大效益了 。
小结：总体来看 ， 安琪酵母的发展还是可以的 ， 原材料价格上升但是好在有替代品 ， 每次扩张扩产虽然导致折旧增加但是好在也带来了经济效益 ， 作为酵母行业的绝对龙头企业 ， 有自身的技术和能力 ， 海外业务也在持续发展中 ， 飞鲸还是持续期待它的发展 。
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来源：飞鲸投研
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