市盈率|海底捞张勇需要成为“时间管理大师”
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今年以来，海底捞市值从4500亿港元跌至2000亿港元左右，很多人迷惑：海底捞到底出了什么问题？
其实，作为一家火锅连锁店，海底捞没什么问题，有问题的是给海底捞过高定价的二级市场。但是，如果不只将海底捞看做火锅店，而是一家圈占了用户大量时间的企业，那海底捞对用户时长的利用方式和效率，确实存在大问题。
海底捞股价腰斩，直接原因是新冠疫情对餐饮业的持续打击。
去年初，新冠疫情突然爆发，导致线下餐饮全线停摆。海底捞创始人张勇却十分乐观地预计，疫情将于当年9月结束，堂食火锅生意届时将恢复正常。
基于这一判断，海底捞继续扩充门店，从2019年底的768家膨胀至2020年底的1298家，并为此新招5万名员工。
然而，疫情持续时间远超预期，海底捞非但没有迎来疫情结束后的报复性消费，反而因为新店整合困难，陷入营收增长缓慢、净利润暴跌87%的窘境，股价一泻千里。
但更深层的原因是，市场高估了海底捞，餐饮公司根本撑不起数千亿港元的估值。
即使疫情结束、火锅消费反弹，海底捞作为一家火锅连锁店，其增速、收入和盈利等指标不可能过度偏离行业平均水准，也不可能拥有4500亿或者2000亿的市值。
张勇很早就看到了问题关键。
过去几年间，张勇屡次公开表示，海底捞盛名之下，其实难副。今年6月初的一场沟通会上，张勇说“大家神话海底捞了，我非常反感”，并劝人“理性，投资要谨慎”。
然而，理性的张勇，撞上了不理性的市场。
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张勇
港股优质标的长期稀缺，市场对于所谓“大白马”、明星股有着天然的投机狂热。被称为“火锅茅”的海底捞，市盈率一度高达700倍以上；股价跌了半年多，如今仍有500多倍。
这是一个突破了投资常识的数字。作为对比，腾讯只有26倍；餐饮业务收入占比很高的美团，其市盈率也不过300～400倍。
从4500亿到2000亿，表面原因是海底捞踏空趋势，深层原因则是市场理性的重构与回归。
张勇不惮于向外界承认错误；但如何化解困局，他并没有给出既定轨道之外的答案，而是执拗地要把现有1000多家门店做好，然后重回扩张战略，开出更多门店。这被他视为自己的“使命”。
然而，线下门店的复制粘贴，根本不可能支撑得起海底捞高达500多倍的市盈率。更何况就连张勇自己，对于能否持续增长也心里没底。
海底捞已经火爆了27年，品牌和产品都开始显露出“老相”，消费者审美疲劳，赖以生存的高标准服务也不再是独步天下。面对巴奴、葫芦娃等新锐对手，海底捞能打的牌并不多，颇有些难以招架。继续开店并不能从根本上化解这些难题。
破局之道，埋藏于海底捞的用户金矿。用户愿意花费两三个小时排队吃饭，海底捞却似乎从未想过如何深挖其中蕴含的价值，只是在免费美甲、手机贴膜等玩法上做文章。
张勇需要在消费者用脚投票之前，变身“时间管理大师”，找到第二增长曲线。海底捞要想配得上4500亿，就必须放下火锅，从时间和空间两个维度进行商业冒险。
A
火锅的消费场景以聚会为主，具有很强的社交属性，用餐时间不会很短。这在海底捞身上尤为明显。
鼎盛时期，用户需要花费大量时间排队等座。如今海底捞跌落谷底，翻台率下滑明显，却仍然领先全行业一个身位，就餐高峰期的排队十分常见。
按照张勇的设想，海底捞下一步将尽快消化500多家新开店面，使其业务步入正轨，然后再继续扩张。
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