2021-11-30国金证券股份有限公司刘宸倩对洋河股份进行研究并发布了研究报告《苏酒龙头基本面持续改善 ， 估值具有高性价比》 ， 本报告对洋河股份给出买入评级 ， 当前股价为175.5元 。
洋河股份(002304)
经营分析
关注改革成效 ， 春节开门红确定性强 。 1）从基本面看 ， 公司内外部改革并行 ， 成效加速落地 。 产品端公司推进“洋河+双沟”双品牌战略 ， 升级后梦6+及水晶梦发展势能较好 ， 海、天作为成熟单品将稳步推进焕新导入及放量 。 2）渠道端反馈当前整体库存良性 ， 约1.5个月 ， 价盘整体亦稳固：梦6+批价约600元 ， 水晶梦批价约420元 ， 新版天之蓝批价约310元 。 12月初公司开始来年打款 ， 渠道利润丰厚背景下经销商积极性较强 ， 截至三季度末高增预收款亦蓄力开门红 。 我们认为公司22年全年收入增速有望超20% ， 且春节增长态势更优 。
由外及内 ， 新管理层改革动力强劲 。 新任董事长履职后积极推进公司高质量发展改革 。 1）内部激励方面 ， 公司实施“宽带薪酬、利润共享”提振团队积极性 ， 并落地员工持股计划进一步绑定业务骨干与公司利益 。 我们认为伴随公司内部管理架构理顺 ， 及营销端骨干年轻化等改革 ， 团队整体效能将持续释放 。 2）外部渠道端 ， 强调持续构建“一商为主、多商配称”的新型厂商关系 ， 聚焦优商建设 ， 通过丰厚渠道利润提高经销商推力 ， 并优化市场秩序 。 我们认为外部渠道优化与内部产品升级相适配 ， 并行推进改革红利兑现 。
公司目前兼备成长性及估值性价比 。 1）预期层面 ， 外部受益于消费升级红利拓宽价格带 ， 明后年梦6+及水晶梦有望持续放量 。 结合海天焕新及双沟铺货 ， 我们认为公司省内外市场广阔 ， 明后年业绩将环比加速 ， 在行业内具备较优的成长性 。 2）市场担忧未来放量是否会影响渠道利润 ， 我们认为当前管理层目标仍以夯实渠道为主 ， 借渠道势能带动各产品自然放量 ， 不会以损害渠道利益为代价 。 3）当前股价对应22年PE为28X ， 估值已具备性价比 ， 且基本面持续加速改善 ， 建议重点关注 。
投资建议
结合当前改革成效逐渐释放 ， 我们认为公司明后年业绩有望加速 。 预计21-23年营收同比+16%/+22%/+20% ， 归母净利同比-1%/+29%/+24% ， EPS为4.93/6.39/7.93元 ， PE分别为36/28/22X ， 维持“买入”评级 。
风险提示
疫情反复风险 ， 产品升级不及预期风险 ， 宏观经济风险 ， 区域竞争风险 。
该股最近90天内共有33家机构给出评级 ， 买入评级29家 ， 增持评级4家；过去90天内机构目标均价为230.62；证券之星估值分析工具显示 ， 洋河股份（002304）好公司评级为3.5星 ， 好价格评级为3星 ， 估值综合评级为3.5星 。 (评级范围：1 ~ 5星 ， 最高5星)
【国金证券：给予洋河股份买入评级】
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