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002304.SZ 中泰证券：洋河股份渠道正循环渐入佳境，维持“买入”评级

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智通财经APP获悉 ， 中泰证券发表研究报告称 ， 洋河股份（002304.SZ）改善渐入佳境 ， 开启成长新征程 。 调整盈利预测 ， 预计公司2021-2023年营业收入分别为237/269/305亿元 ， 同比增长12.17%/13.83%/13.10%；净利润分别为82/95/110亿元 ， 同比增长9.56%/16.16%/15.15% ， 对应EPS分别为5.44/6.32/7.28元（前值为5.43/6.21/7.03元） ， 对应PE分别为40/35/30倍 ， 维持“买入”评级 。
中泰证券指出 ， 公司内在激励机制明显优化 ， 自上而下动能释放 ， 渠道正循环渐入佳境 ， 公司改善逻辑正持续兑现 ， 看好十四五期间开启成长新征程 ， 目前对应2021年约40倍 ， 重点推荐 。
中泰证券发表研究报告称：
近期公司股东大会上举行了投资者交流会 ， 整体反馈积极 ， 认为管理层目标进取、思路清晰 ， 双名酒多品类战略驱动成长 ， 梦6+换代成功引领公司全新产品周期 ， 水晶版以量换价意在长远 ， 天之蓝下半年换装升级 ， 同时双沟、贵酒将贡献增量 。 此外 ， 公司内在激励机制明显优化 ， 自上而下动能释放 ， 渠道正循环渐入佳境 ， 公司改善逻辑正持续兑现 ， 看好十四五期间开启成长新征程 ， 目前对应2021年约40倍 ， 重点推荐 。
营销改革回顾：两年改革成效显著 ， 渠道开启正循环 。 公司蓝色经典自2003年推出以来快速发展 ， 但同时也产生了压货、费用投入高、库存较大、价盘下行等历史遗留问题 ， 为此 ， 公司从2019年7月至2020年四季度开展营销改革 ， 目前来看成效显著 ， 具体体现在以下五方面：（1）市场库存大幅降低 ， 目前库存为近十年最低水平；（2）市场秩序大幅改善 ， 以消费者为导向 ， 经销商恶性竞争、窜货局面消失 ， 从混沌转化为和谐状态；（3）价盘上行 ， 以梦6+为改革抓手和主导地位 ， 梦3水晶版跟随 ， 两者价盘分别提升150元以上和100元以上；（4）市场信心明显强化 ， 经销商、员工心态从质疑转变为信任；（5）销售势能逆转 ， 营收连续三个季度加速增长 ， 业绩从下行转变为上行趋势 。 从近期反馈来看 ， 目前梦6+市场价上行至650元左右 ， 渠道利润足（近70元） ， 库存水平很低 ， 动销同比大幅增长 ， 销量已超老梦6；梦3水晶版市场价430元左右 ， 老版库存消化殆尽 ， 水晶版正有序导入 ， 已替换老梦3的70%以上 。
未来展望：梦6+引领全新产品周期 ， 双沟、贵酒贡献增量 。 公司未来将坚持双名酒、双品牌、多品类战略 ， 打造精彩洋河、多彩双沟、光彩贵酒 ， 确保营收增长保持在10%以上 ， 分产品而言：（1）梦6+：当前处于高速发展阶段 ， 江苏完成基本布局 ， 空间仍大；省外率先突破省会城市 ， 势头不错 。 （2）水晶版：跟随梦6+ ， 价格弹性系数是重要指标 ， 价格大幅提升之下销售符合甚至好于公司预期 。 （3）天之蓝：接下来将进行系统化变革 ， 目前设想已经基本形成 ， 措施将不同于梦系列 。 （4）双沟：洋河带动双沟打造双名酒 ， 历史底蕴不弱于洋河 ， 已经把双沟作为独立体系运作 。 （5）贵酒：从16年收购以来 ， 今年贵酒到了扩大市场的时候 ， 营销体系完全独立 ， 未来也是重要增长极 。 中泰证券认为 ， 由梦6+引领的公司全新产品周期正在开启 ， 梦6+已判定换代成功 ， 水晶版短期以量换价意在长远发展 ， 天、海下半年有望陆续升级 ， 由刘总操刀的蓝色经典渐次换代升级将解决产品老化问题 ， 同时双沟、贵酒十四五期间有望贡献明显增量 。

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