2022-05-04东吴证券股份有限公司汤军,王颖洁对洋河股份进行研究并发布了研究报告《2021年度及2022Q1经营数据点评:2021年实际销售亮眼 , 22Q1经营符合预期》 , 本报告对洋河股份给出买入评级 , 当前股价为159.06元 。
洋河股份(002304)
事件:公司公告2021年营收253.50亿元 , 同比+20.14%;归母净利润实现75.08亿元 , 同比+0.34% 。 2022Q1实现营收130.26亿元 , 同比+23.82%;归母净利润实现49.85亿元 , 同比+29.07% 。
投资要点
【东吴证券:给予洋河股份买入评级】2021年顺利收官 , 全年实际销售亮眼:2021年白酒业务营收244.40亿元 , 同比+21.28% , 销售量同比增长18% , 价增+3%;其中中高档产品收入215.21亿元 , 同比+21.95% , 占比88.06% , 梦6+高增推动中高档占比持续提升 。 分区域看 , 公司省内收入118.01亿元 , 同比+18.12% , 到2021年末有省内经销商数量2950个 , 单个经销商贡献收入400万元 , 同比2020年增加79万元;省外收入135.50亿元 , 同比+21.95% , 有省外经销商5192家 , 单个贡献收入261万元 , 同比增加74万元 。 截至2021年末 , 合同负债+其它流动负债178.44亿元 , 同比增加82.45亿元 , 侧面表明公司实际销售表现好 。 全年销售毛利率75.32% , 同比+3.05pct , 白酒毛利率77.07% , 同比+2.60pct , 销售费用率/管理费用率分别为13.98%/7.22% , 同比+1.64/-0.97pct , 销售净利率29.64% , 同比-5.83pct , 主要系2021年交易性金融资产收益减少 。
2022Q1业绩符合预期 , 净利率重回上升轨道 。 2022Q1营收同比+23.82% , 截至到Q1末合同负债+其它流动负债104.5亿元 , 同比+64.3% 。 销售毛利率77.30% , 同比+1.14pct , 销售费用率/管理费用率分别为6.59%/4.05% , 同比+0.28/-0.61pct , 费用控制力度较强 , 销售净利率同比增长1.53pct至38.29% , 重回季度同比上升轨道 。
内部改革+股权激励加持 , 期待蓝色经典系列后续表现:公司2021年推出股权激励计划 , 以收入为目标2021-2022年收入同比增速均不低于15%;公司公告经营目标实现营收同比增长15%以上 。 我们认为公司历经一年多的改革 , 从当前主要大单品的表现来看 , 梦6+站稳600元价位段 , 梦3水晶版已完成省内老梦3替换 , 天之蓝换代升级逐步下沉 , 海之蓝停货升级 , 双沟和蓝色经典系列分开运作 , 均体现出良性趋势 。 公司于4月21日已启动“大干70天·夏季风暴”营销专项行动 , 内部机制、产品批价、渠道表现等均稳定 , 有望助力公司顺利达成经营目标 。
盈利预测与投资评级:公司持续打造大单品 , 梦6+已经步入势能轨道 , 我们调整2022-2024年收入为304.2/358.4/412.8亿元 , 外部环境形势和疫情管控的影响持续性尚存在不确定 , 我们暂略调整EPS为6.22/7.35/8.53元(2022、2023年前值为6.26、7.52元) , 2022年对应PE为23倍 , 维持“买入”评级 。
风险提示:蓝色经典系列打造不及预期 , 疫情影响超预期 。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算 , 长江证券徐爽研究员团队对该股研究较为深入 , 近三年预测准确度均值高达98.86% , 其预测2022年度归属净利润为盈利101.96亿 , 根据现价换算的预测PE为23.49 。
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