青菜|酱油股打酱油( 二 ) 蔬菜

但是在2020年7月30日，胡润排行榜发布的《2020胡润中国10强食品饮料企业》中，海天味业名列第一，几乎是它后三名价值的总和。
它后面三名是伊利、双汇和飞鹤。
对于这个现象，胡润百富董事长兼首席调研官胡润评价为“比较有趣” ，胡润认为这是“投资者在‘后疫情时代’的关注方向：刚性需求” 。
我们可以读出他的潜台词：这只是资本炒作的高潮。

中炬高新股价表现（2016年1月-2020年9月）

纵观海天味业、中炬高新、千禾味业三支酱油概念的龙头股，在2019和2020年间业绩表现优秀，营收和利润增长基本维持在20%左右。特别是海天味业，在过去多年都保持了每年20%左右的净利润增长。
投资者通过观察酱油公司过去的业绩表现，给行业预设了一个大饼，期待的是持续稳健增长的、完美的慢牛局面。但是随着时间的推移，资本的热情变成了癫狂，慢牛变成了快牛。
02 “酱油故事“难再讲

业绩撑不起高预期。

2021年1月，海天味业股价超过150元，市值离7000亿仅有一步之遥。
当有人已经开始猜测其是否成为下一支万亿股时，它走进了下行通道。市值在半年多的时间内一路腰斩，降至3600亿元左右。
这不是海天味业的个别现象，而是酱油股的集体降温。
千禾味业由2021年最初的35.54元，半年内下跌超过50% ，跌至15元左右；中炬高新则在2020年8月，达到市值最高点的81.3元，此后一年内又迅速跌到30元左右，下跌超过60% 。
故事的难以持续，首先缘于酱油企业的业绩并没有达到资本的期望。

2021年，海天味业营业收入250亿元，净利润为66.71亿元，数据好看，但是两者的同比增速分别为9.71%和4.18% ，近十年来营收和净利润增速首次降为个位数。
千禾味业的业绩数据也是近些年来的低谷值，中炬高新的营收和净利润甚至出现了十年来的首次双负增长。
实际上，纵观长期以来酱油企业的业绩，虽然增长较为稳定，但是增速不快，鲜有超过20%的年份。这样的业绩特征很难持续支撑高市盈率。
第二，业绩增长得迟缓，也是国内酱油市场总量天花板渐现的必然结果。
中国酱油的黄金发展时期出现在2005年至2015年，十年间产量从200万吨左右飙升至1011.9万吨，累计涨幅超过400% ，年复合增速高达17.68% 。
自2016年开始，由于供给侧改革、产业升级淘汰落后产能、需求渗透饱和等各方面因素，酱油产量逐渐下滑，到2018年降入谷底，仅为575.65万吨。虽然之后有所回升，但仍未达到五年前的产量水平。
从近五年数据来看，龙头企业产量总体处于较低增长速度。海天味业酱油产量年平均增速在12%左右，中炬高新产量增速相当，甚至在2021年产量出现负增长。
酱油增速不快的原因和它市场大而稳定的原因是一样的：每天都要用，但用量不会太大。
毕竟，用量大了就不叫调味品了。

此外，酱油在价格方面的增速也是较为缓慢——企业涨价困难。我国酱油零售价约为每吨6505元， 2015—2020年均价复合年均增长率（CAGR）约为2.5% 。到2021年，海天味业曾经对旗下酱油、蚝油等部分产品出厂价格提价3%-7% 。这时，距离海天酱油上一次涨价已经过去五年之久。