青菜|酱油股打酱油蔬菜

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文 | 老鱼儿

编辑 | 杨旭然
半年报是上市公司的期中考试，其业绩好坏往往会造成不小的股价波动。但对于酱油行业来说，今年上半年却是集体“打了酱油” 。
8月29日，海天味业发布2022年半年度报告。今年上半年，海天味业营业收入135.32亿元，同比增长9.73% ，但归属于上市公司股东的净利润33.93亿元，同比增长1.21%
无悲无喜的业绩发布之后，伴随的是无悲无喜的股价表现。二级市场对于海天味业的业绩反应之平淡，仿佛是已彻底忘记这个曾经所向披靡的“酱茅” 。
类似的情况，还发生在另外两个酱油上市公司千禾味业、中炬高新身上。
千禾味业披露的2022年半年度报告显示，在报告期内，该公司实现营业收入10.15亿元，同比增长14.56%；归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长80.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元，同比增长74.14% 。
亮眼的业绩，佛系的股价。四个交易日下来，跌了三分钱。
中炬高新则是在8月中旬发布了2022年半年度业绩报告，公司上半年实现营业收入26.52亿元，同比增加14.52%；实现净利润3.13亿元，同比增加11.91% 。
同样，业绩出炉后，带来的却是之后一周内不超过2%的股价波动。
曾几何时，在各路资金的助推下，以海天味业为代表的调味料企业们，在二级市场上走出了一波并不理性的疯涨曲线。到如今，它们正遭遇着一波真正意义上的估值回归。
01 曾经疯狂

预设大饼。

爆火始自于2019年，高峰于2020年末至2021年初。这期间，酱油公司的市值涨幅普遍超过100%以上，一些公司的涨幅甚至已经高出了市场能理解的范围。
最典型的莫过于海天味业。
2019年11月，海天味业市值超过了3000亿元，一度超过万科、恒大和碧桂园等地产巨头；
2020年，海天味业股价呈爬坡式的快速上涨，高峰时其市盈率（PE）持续超过百倍，被称为“酱油界茅台” 。
在2020年底，海天味业市值升至6498亿元，在A股中排名第11位。被它甩在后面的包括了兴业银行、顺丰控股等千亿级营收的行业巨头。而在它前面的，也大多只是贵州茅台、工商银行、中国人寿、中国石油等这样的国企巨无霸。
由于当时海天味业市值还远远超过了中国石化，于是被人戏称“石油不如酱油” 。

海天味业股价表现（2016年1月-2021年1月）

海天味业的引领之下，各个酱油股都有爆发式上涨。
2019年第一个交易日，中炬高新的股价是28.47元，到了2021年的第一个交易日，股价已经变为65.13元，涨幅为128.77% 。
千禾味业则由2019年的5.34元，涨到了2021年的25.76元，涨幅为382.4% 。
但这样的火热能真实反映业绩上真实的增长水平吗？
比如论营业收入，伊利股份2020年营收几近千亿，是海天味业的四倍多；论利润水平， 2020年中国飞鹤的营收185.92亿元，净利润为74.37亿元，利润率也远超海天味业的227.9亿和64.03亿元；论增长速度，中国飞鹤同比增长89%的利润增速，也碾压海天味业的19.61% 。